上市家居企業頻現“收購潮”，行業洗牌整合速度加快

兔寶寶的上述收購動作并非個案。剛剛過去的2018年，家居行業頻繁出現收購潮。

  前不久，德華兔寶寶裝飾新材股份有限公司（以下簡稱“兔寶寶”）宣布，公司旗下產業基金擬參與法獅龍家居建材股份有限公司（以下簡稱“法獅龍”)最新一期股票的發行，以2538.8萬元認購法獅龍新增注冊資本228.63萬元，取得全面稀釋基礎上2.36%的股權。

兔寶寶的上述收購動作并非個案。剛剛過去的2018年，家居行業頻繁出現收購潮。顧家家居股份有限公司（以下簡稱“顧家家居”）、曲美家居集團股份有限公司（以下簡稱“曲美家居”）、美克國際家居用品股份有限公司（以下簡稱“美克家居”）等頭部家居企業均有不少收購動作。

中國智能家居產業聯盟秘書長周軍向中國建設報記者分析表示，野蠻生長過后，家居行業紅利到頂，如今已進入大調整、大整合的關鍵時期。繼上市家居企業頻繁掀起收購潮之后，未來家居企業分化現象將更加明顯，洗牌速度將更快。

頭部企業收購動作不斷

梳理過去一年大型家居企業的海內外收購案例，不得不提動作尤為頻繁的顧家家居。早在2018年2月28日，顧家家居就曾發布公告稱，公司全資子公司與LoCom GmbH&Co.KG簽署股權轉讓協議，以4156.5萬歐元的估值購買其持有的Rolf Benz AG & Co.KG 99.92%的股權以及RB Management AG 100%的股權。接著在2018年3月22日，顧家家居又與Natuzzi S.p.A（意大利規模最大的家具上市公司）、納圖茲貿易（上海）有限公司簽署協議，以6500萬歐元（約合5億元人民幣）收購納圖茲貿易（上海）有限公司51%的股權。

除上述海外收購動作以外，2018年10月15日，顧家家居與喜臨門簽訂意向書，擬以不低于13.8億元收購華易投資持有的喜臨門不低于23%的股權。2018年11月13日，顧家家居發布公告稱，擬通過股權轉讓和增資形式，以4.24億元獲得泉州璽堡家居科技有限公司51%的股權。

除了顧家家居，美克家居、曲美家居等頭部企業也有不少收購動作。2018年1月初，美克家居以492萬美元購買高端家具和裝飾品制造公司M.U.S.T. Holdings Limited 60%的股權。2018年5月，曲美家居稱擬聯合華泰紫金，向挪威上市公司Ekornes ASA全體股東發起全現金要約收購，假設全部股東接受要約，交易價格約合人民幣40.63億元。

就收購海外企業一事，曲美家居董事會秘書孫瀟陽向中國建設報記者表示，主要有三方面的考慮：在品牌上，收購國外知名品牌一定程度上可以增加公司主品牌的美譽度；在渠道上，國外知名企業有成熟的海外銷售渠道，收購可以幫企業迅速開拓海外市場；在生產力上，國外知名企業具有現代化的生產能力，收購后可以學習其先進技術，節約生產成本。同時，這些國外企業往往擁有全球布局的生產、采購基地，收購后供應鏈可迅速實現全球化。

需注意頻繁收購帶來的風險

隨著市場上精裝修房、二手房比例提升，家居企業面臨更為激烈的競爭，行業“馬太效應”凸顯。在此背景下，業內專家表示，合理的收購在一定程度上能提高企業的整體運行效率和規模效應，進而促進企業利潤的增長。但相反，如果為了擴張而擴張，過于頻繁的收購、資金投入過多，會給企業帶來一定現金流風險，同時給企業穩健發展帶來隱患。

以曲美家居為例，2018年9月，其用40.6億元完成了對Ekornes ASA的100%股權收購。而收購當時，曲美家居市值僅為34.8億元，為了達成收購，曲美家居付出了巨大代價。公告顯示，為籌集收購資金，實控人趙瑞海、趙瑞賓及股東趙瑞杰已經質押了其名下所有的公司股份。同時，曲美家居已經取得銀行出具的貸款承諾函，承諾提供不超過等值18億元人民幣的歐元貸款額度用于本次交易。最后，剩余的資金缺口會用自有資金支付。

上述收購完成后，曲美家居的總資產從21.04億元增加到69.32億元，增加229.52%，但凈資產僅增加了6000萬元。而收購對象Ekornes ASA上半年業績表現中規中矩，營業收入13.54億元，同比增長3.80%；凈利潤1.67億元，同比增長93.43%。但從曲美家居剛剛交出的2018年三季度財報來看，其營收同比增長17.97%，凈利潤和扣非凈利潤分別同比大減45.40%、47.27%，負債率高達71.98%。

同樣，顧家家居頻繁收購后帶來的風險性也不低。接連不斷的收購使得顧家家居的股價起起伏伏，從2018年10月16日最低點39元，上升至2018年11月15日收盤價51.90元，漲幅達33%。但是，從2018年6月1日其股價最高點77.15元來看，僅五個多月，顧家家居的市場已縮水100多億元，同時其營收增速也在逐漸放緩，大量收購給它的現金流帶來了壓力。（來源：中國建設報）